11月下旬以來，國內豆油行情陷入止?jié)q調整階段，連盤豆油Y2101合約于7700元/噸一線橫盤寬幅震蕩近兩周，Y2105合約則呈現陰跌態(tài)勢，且市場上成交情況也在萎縮，令不少經銷商和投資者對后市觀點出現分歧，尤其在期價上反映的格外明顯，多空博弈異常激烈。

以豆油現貨價格參考，如下圖所示，截至12月4日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約8332.5元/噸，當日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約8200元/噸、天津地區(qū)約8280/噸、日照地區(qū)約8360元/噸、廣州地區(qū)約8350元/噸左右，防城港地區(qū)約8300元/噸左右。筆者個人對四季度的豆油行情一直持有偏強觀點，9月以來幾乎每周文章都在給大伙加油打氣、堅定信心，油脂市場還有題材沒炒完。正好豆油在蟄伏了一段時間后，4日晚間夜盤豆油Y2101合約突破前高，果然又要有新故事可講了。

產地棕櫚油率先登臺

近幾日油脂板塊集體反彈的首要原因在于產地棕櫚油方先一步給出利多政策。外媒12月3日，印尼財政部發(fā)布的官方文件顯示，印尼從12月10日起將提高毛棕櫚油出口費，從固定的每噸55美元調高到每噸55到255美元，具體取決于毛棕櫚油價格。這也是今年印尼第二次提高棕櫚油出口費，用于資助B30生物柴油強制摻混項目。自6月份以來，印尼一直對毛棕櫚油出口征收55%美元的固定出口費，對生物柴油出口征收固定的25美元出口費。

此前印度還提出下調毛棕進口關稅。11月26日，印度財政部發(fā)布文件，將毛棕櫚油進口關稅調低10%，從37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。市場人士估計，12月份印度棕櫚油進口量可能達到70到73萬噸，高于早先估計的55萬至60萬噸。印度是世界上最大的棕櫚油進口國，每年進口約900萬噸棕櫚油，主要來自印度尼西亞和馬來西亞。

前腳作為馬棕主銷國的印度下調進口關稅，后腳作為馬棕主要出口競爭對手的印尼上調了出口關稅，碰巧的不能再巧，這將極大地有利于12月中旬后馬棕的出口需求。正好每月10號起，每隔五日各船運機構會公布當月馬棕出口情況，屆時產地棕櫚油價格有望跟隨出口改善而上漲，并提振國內油脂板塊。而近日馬棕有提前發(fā)力跡象的原因則在于，有機構預估馬棕產量和庫存預估下調。

另外12月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）也將公布月度報告，眾所周知11月的馬棕出口尤其不理想，本月中旬的報告有可能為數據不佳的11月做個總結，利空出盡后市場轉而炒作12月馬棕出口回升、庫存下降、產量低迷，至于具體數據如何，我們邊走邊看。

美豆報告預期中性偏多

12月10日晚間美國農業(yè)部（USDA）月度供需報告也將公布，從目前已有數據來看，國內外分析師的預估數據多數對本次報告較為看好。由于中美第一階段經貿協(xié)議的存在，且國內養(yǎng)殖業(yè)需求復蘇，我國訂購美豆數量增加。中國海關數據顯示，10月份中國從美國進口340萬噸大豆，比去年的114.7萬噸增長了196.4%，也顯著高于9月份的117萬噸。多家機構預估本月USDA報告或進一步下調美豆期末庫存。

另外除美豆外，因受拉尼娜天氣的影響，巴西大豆產區(qū)天氣干旱，市場也預測本次報告或下調南美大豆產量預估。外媒12月3日消息，巴西咨詢公司Céleres公司表示，2020/21年度巴西大豆產量將達到1.295億噸，低于早先預期的1.3395億噸，因為幾個產地的天氣干旱。由此，筆者個人依然維持原觀點，美豆期價還是有回到12美元點位上方的機會，從進口成本方面支撐國內豆類油脂商品。

綜上所述，馬棕出口有望改善、美豆價格高位震蕩將支撐國內豆類油脂商品市場。而且除外圍消息面，國內豆油基本面也較理想，豆油商業(yè)庫存幾乎六周連降，維持在120萬噸以下，港口油廠因豆粕脹庫、大豆洗船、電力檢修等原因有陸續(xù)停機計劃，前期持續(xù)收儲令市場上可售可提的豆油現貨供應緊張，而隨著氣溫下降進入傳統(tǒng)消費旺季，棕櫚油凝固及菜油緊缺利于豆油替代性消費增加，從基本面上看豆油暫無短板，依然還有戲沒演完。

從期貨上來看，Y2101與Y2105合約仍處于上升通道內，筆者維持豆油中期偏強思路，Y2101合約上升通道下軌支撐已上移至7480元/噸附近，跌穿之前暫不看空，適合逢低適當補貨賺取短差。

1月份美領導人權力交接，會有什么政策變動沒人能猜到，屆時行情或有大波動需要邊走邊看，尤其菜油價格和地緣政治直接掛鉤，萬一中加關系緩和，豆油有被菜油拖累的風險。至少在元旦前的三大油脂中，豆油還是相對可靠、還有故事可講的品種。筆者觀點需結合自身交易節(jié)奏及周邊市場購銷情況考量，僅供參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續(xù)關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.kagbk.com）以及APP（http://m.kagbk.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）