11月國內(nèi)食用油脂行情整體表現(xiàn)較好，不過進入下旬以來波動幅度增加，尤其在內(nèi)盤三大食用油脂期貨均觸及千元整數(shù)關(guān)口之后回落震蕩。以豆油現(xiàn)貨價格參考，如下圖所示，截至11月27日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約8105元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約8000元/噸、天津地區(qū)約8080/噸、日照地區(qū)約8130元/噸、廣州地區(qū)約8130元/噸左右，防城港地區(qū)約8100元/噸左右，各地價格較前一周降250-350元/噸。

筆者在上篇文稿中提過，下旬豆類油脂回落屬于連續(xù)上漲后的正常調(diào)整、疊加收儲延期傳言抑制市場情緒，在此篇不再過多贅述。我們來聊聊現(xiàn)階段有什么熱門的題材炒作，之后趨勢怎么看。

印度調(diào)降毛棕進口關(guān)稅

11月26日，印度財政部周四發(fā)布文件，將毛棕櫚油進口關(guān)稅調(diào)低10%，從37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。市場人士估計，12月份印度棕櫚油進口量可能達(dá)到70到73萬噸，高于早先估計的55萬至60萬噸。印度是世界上最大的棕櫚油進口國，每年進口約900萬噸棕櫚油，主要來自印度尼西亞和馬來西亞。印度調(diào)降毛棕進口關(guān)稅將利于馬棕出口預(yù)期增長。

在此消息之前，本月的馬來棕櫚油出口情況表現(xiàn)不佳，以船運調(diào)查機構(gòu)AmSpec Agri數(shù)據(jù)作參考，11月1-25日馬棕出口量較10月前25日環(huán)比降18.9%。11月前20日馬棕出口量環(huán)比降16.25%。11月前15日馬棕出口量環(huán)比降11.75%。因此，隨著印度調(diào)降毛棕進口關(guān)稅，意味著機構(gòu)12月每5日的馬棕出口數(shù)據(jù)有較大概率改善，利多馬棕期貨價格，進而對國內(nèi)相關(guān)油脂板塊期現(xiàn)貨價格有支撐作用。

大豆進口成本增長

今年秋季巴西大豆基本售完之后，我國的進口大豆重心逐漸轉(zhuǎn)移至進口美豆。11月26日中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國進口的美國大豆數(shù)量幾乎比上年同期翻兩番，因為中國在中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議后訂購的大豆到貨。10月份中國從美國進口340萬噸大豆，比去年的114.7萬噸增長了196.4%，也顯著高于9月份的117萬噸。今年早些時候，中國買家加大采購包括大豆在內(nèi)的美國農(nóng)產(chǎn)品，主要因為國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求從非洲豬瘟疫情中復(fù)蘇，飼料需求強勁；此外也是為了履行在1月份中美貿(mào)易協(xié)議中的采購承諾。四季度是美國大豆出口高峰期，因為美國大豆收獲上市，而南美大豆青黃不接。10月份中國大豆進口總量為869萬噸，同比增長41%。

因此美豆出口預(yù)期較為樂觀，而庫存方面也是相對緊張。根據(jù)11月中旬美豆USDA報告數(shù)據(jù)，美豆期末庫存調(diào)降至1.90億蒲式耳，為近七年低位。且2020/21年度美豆產(chǎn)量預(yù)測調(diào)低至41.7億蒲式耳，單產(chǎn)預(yù)估降至50.7蒲式耳/英畝。現(xiàn)階段拉尼娜天氣炒作風(fēng)頭正盛，對于南北美洲大豆種植區(qū)來說則是干旱天氣炒作，意味著后期美豆供需報告仍有可能炒作庫存下降、產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，筆者認(rèn)為美豆期貨是有望向上沖過1200美分壓力的，進而支撐我國豆類大宗商品價格。

綜上所述，馬棕出口有望改善、美豆價格高位震蕩將支撐國內(nèi)豆類油脂商品市場。而且除外圍消息面，國內(nèi)豆油基本面也較理想，豆油商業(yè)庫存五周連降，近期維持在120萬噸以下，港口油廠因豆粕脹庫、大豆洗船、電力檢修等原因有陸續(xù)停機計劃，前期持續(xù)收儲令市場上可售可提的豆油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，而隨著氣溫下降進入傳統(tǒng)消費旺季，棕櫚油凝固及菜油緊缺利于豆油替代性消費增加，從基本面上看豆油暫無短板。

從期貨上來看，Y2101與Y2105合約仍處于上升通道內(nèi)，筆者維持豆油中期偏強思路，Y2101合約上升通道下軌支撐已上移至7400元/噸附近，跌穿之前暫不看空。短線維持豆油調(diào)整觀點，關(guān)注Y2101合約7700元/噸一線震蕩構(gòu)筑平臺，適合逢低適當(dāng)補貨賺取短差。

1月份美領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)力交接，會有什么政策變動沒人能猜到，屆時行情或有大波動需要邊走邊看。四季度三大油脂中，豆油還是相對可靠、還有故事可講的品種。筆者觀點需結(jié)合自身交易節(jié)奏及周邊市場購銷情況考量，僅供參考。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.kagbk.com）以及APP（http://m.kagbk.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）