中旬以來國內(nèi)油脂板塊走勢(shì)搶眼，尤其豆油領(lǐng)漲三大食用油脂格外出彩。18日當(dāng)天Y2101合約收漲3.8%最高8444元/噸，05合約最高觸及7760元/噸。以豆油現(xiàn)貨價(jià)格參考，如下圖所示，截至12月18日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級(jí)豆油現(xiàn)貨平均價(jià)格約8575元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場(chǎng)一級(jí)豆油主流報(bào)價(jià)約8520元/噸、天津地區(qū)約8550/噸、日照地區(qū)約8600元/噸、廣州地區(qū)約8600元/噸左右，防城港地區(qū)約8600元/噸左右，各地較前一周上漲350-470元/噸。這輪行情漲勢(shì)突然而有力，多個(gè)利多消息集中顯現(xiàn)，那么我們來看看有哪些題材。

馬棕出口如期轉(zhuǎn)好

12月20日，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來12月1-20日棕櫚油出口量為1,067,670噸，較11月1-20日的897,986噸增加18.9%。

作為對(duì)比，ITS數(shù)據(jù)12月前15日出口環(huán)比增9.8%，而馬來各船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月前10日出口環(huán)比下滑6%-11%。

顯而易見，筆者此前反復(fù)提示過看好政策調(diào)整，關(guān)注下半月馬棕出口改善的利多題材確實(shí)兌現(xiàn)了。原因在于印尼自12月10日起提高毛棕櫚油出口費(fèi)，從固定的每噸55美元調(diào)高到每噸55到255美元，具體取決于毛棕櫚油價(jià)格，用于資助B30生物柴油強(qiáng)制摻混項(xiàng)目。且印度將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅調(diào)低10%，從37.5%降至27.5%，自11月27日起生效。對(duì)于馬來西亞棕櫚油來說，印尼是其最大的出口競(jìng)爭(zhēng)者，而印度則是馬棕最大的消費(fèi)國。那么可以預(yù)料到的就是，投資者們會(huì)大多看好下半月馬棕出口可以表現(xiàn)更好，疊加近期產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量憂慮炒作，刺激馬棕期價(jià)上揚(yáng)，進(jìn)而提振國內(nèi)相關(guān)油脂商品。

豆油01合約交割日效應(yīng)

近段時(shí)間豆油領(lǐng)漲食用油脂板塊，其中主要驅(qū)動(dòng)力在于連盤豆油Y2101合約已臨近交割。一般總能聽到交割日效應(yīng)，即在臨近交割前，多空雙方為了爭(zhēng)取到對(duì)自己有利的合約交割價(jià)，運(yùn)用各種手段對(duì)期貨乃至現(xiàn)貨價(jià)格施加影響，使得盤面出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，同時(shí)更容易看到逼倉現(xiàn)象。而最近發(fā)生在Y2101上的便是多逼空，因01合約低注冊(cè)倉單與高持倉所引發(fā)的矛盾問題。

由于有不少讀者是只做現(xiàn)貨經(jīng)銷，這里簡(jiǎn)單做下科普。摘自百度百科，期貨逼倉中的多逼空，即預(yù)期可供交割的現(xiàn)貨商品不足時(shí)，主力憑借資金優(yōu)勢(shì)在期貨市場(chǎng)建立足夠的多頭持倉以拉高期貨價(jià)格，同時(shí)大量收購和囤積可用于交割的實(shí)物，于是現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格同時(shí)升高。這樣當(dāng)合約臨近交割時(shí)，迫使空頭持倉要么以高價(jià)買回期貨合約認(rèn)賠平倉出局；要么以高價(jià)買入現(xiàn)貨進(jìn)行實(shí)物交割，甚至因無法交出實(shí)物而受到違約罰款，這樣多頭可從中牟取利潤(rùn)。

結(jié)合豆油來看，截至12月11日當(dāng)周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存約103萬噸，前周約108萬噸，上月同期約118萬噸。豆油庫存幾乎九周連降，尤其以山東周邊的相關(guān)銷區(qū)經(jīng)銷商對(duì)筆者反映供應(yīng)緊張格外強(qiáng)烈，主因在于前期持續(xù)收儲(chǔ)令市場(chǎng)上可售可提的豆油現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。因此目前豆油現(xiàn)貨整體供應(yīng)較緊，現(xiàn)貨價(jià)格也水漲船高，而01合約持倉量較重，持倉折算高于現(xiàn)貨庫存，全部現(xiàn)貨庫存也無法滿足交割需求，可以說Y2101內(nèi)的空頭被單方面毆打被迫出局。

用咱們現(xiàn)貨商容易理解且常聽到的詞，就是臨近交割會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)趨近、期現(xiàn)合一，港口一級(jí)豆油基差從01+300~470降至最近的01+200~400便是這種表現(xiàn)。盤面價(jià)格低于現(xiàn)貨且價(jià)差較大，我如果想1月提貨，在期貨點(diǎn)價(jià)要比在廠商那訂貨劃算，這樣在市場(chǎng)的買賣雙方中勢(shì)必有一方利潤(rùn)受損，在臨交割前，雙方會(huì)對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整直至都能接受，便形成了所謂的期現(xiàn)趨近的交易現(xiàn)象，這也是推動(dòng)近期豆油現(xiàn)貨行情上漲的另一主要?jiǎng)恿?。?dāng)然也因價(jià)格漲幅較大，不少買家采購謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場(chǎng)購銷意愿放慢。

綜上所述，馬棕下半月出口改善，且產(chǎn)量下降憂慮令馬棕期貨連續(xù)趨升，成為外盤油脂利多支撐，同時(shí)美豆價(jià)格因南美干旱天氣炒作而走強(qiáng)，利于國內(nèi)豆類油脂進(jìn)口成本上漲，外圍消息面樂觀；疊加國內(nèi)豆油現(xiàn)貨庫存連降，基本面供應(yīng)偏緊，豆油Y2101合約臨交割多逼空令基差縮窄，在國內(nèi)外的利好因素共同作用下，形成了近段時(shí)間豆油一枝獨(dú)秀、扛起油脂大旗的行情。

短期來看，豆油01/05合約仍處上升通道內(nèi)，只是已位于偏高位置，1月中旬前豆類油脂仍有一定上升空間。不過01合約以達(dá)到此前市場(chǎng)預(yù)期的8300-8500元/噸區(qū)間，可以說進(jìn)入尾部，日內(nèi)震幅將會(huì)加劇，對(duì)于散戶和普通經(jīng)銷商來說風(fēng)險(xiǎn)逐漸高于收益，筆者個(gè)人不太建議參與?，F(xiàn)貨商可圍繞05合約，待其回調(diào)至上升通道偏低位置時(shí)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，參考位置7250-7450元/噸。1月20日前后美領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)力交接，1月中旬起行情風(fēng)險(xiǎn)開始增加，收儲(chǔ)傳聞沒有定論，既有傳收儲(chǔ)暫停、也有傳12-3月繼續(xù)收儲(chǔ)的，后續(xù)行情還需邊走邊看，明年一季度建議持謹(jǐn)慎思路。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.kagbk.com）以及APP（http://m.kagbk.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）